灵兽按
苏宁正站在一个关键的历史结点之上，张近东亦面临更为艰难的抉择。
作者/楚勿留香 十里 ID/lingshouke
▲这是灵兽第944篇原创文章
靴子即将落地。
“接盘”苏宁易购（002024.SZ）股份的受让方画像稍显清晰：属于基础设施等行业。
2月25日午间，苏宁易购最新公告称，收到公司实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其拟筹划公司股份转让事宜，预计转让比例20%至25%，股权受让方属于基础设施等行业。
根据拟转让比例，预计可能涉及公司控制权变化。若该交易完成，将有助于公司股权结构的进一步优化以及长期战略的稳步推进。
苏宁易购表示，前述事项的具体交易方案尚在筹划中，尚需取得有权部门的批准，存在不确定性。
截至2月24日收盘，苏宁易购股价报7元每股，总市值达651.7亿元，此次股权转让交易金额将在130亿元到160亿元之间。
此前的25日早盘，深交所公告表示，苏宁易购拟筹划公司控制权变更，股票当日开市起临时停牌。
截至2020年9月末，苏宁易购的前四大股东分别为张近东、苏宁电器集团有限公司、淘宝（中国）软件有限公司、苏宁控股集团有限公司，分别持股20.96%、19.99%、19.99%、3.98%。
根据《21世纪经济报道》消息，有市场传言称，交易对手方可能是来自江苏国企等组成的财团，目前正在讨论的估值范围大约在80亿元至100亿元人民币。
该消息称，财团包括江苏省国信集团有限公司、江苏交通控股有限公司、江苏省农垦集团有限公司和南京新工投资集团有限责任公司等多家江苏国企。但目前这一传言并未得到证实。
此外，也有媒体报道，南京国资委将最有可能成为苏宁易购的新控股方并牵头商谈苏宁债务重整方案。
界面新闻根据知情人士的消息，否认了“南京国资”这一说法，但也承认确实是由国资入手。
诸多消息都指向国资，但最终结果仍需苏宁易购未来披露的公告确认。
这也不禁让人忆起，去年12月，在苏宁30周年庆上，长张近东曾表示，企业小了是个人的，大了就是国家的。苏宁每一步发展都要服务于社会需要和国家政策。
无论最终是谁“接盘”，若交易完成，苏宁易购大股东可能易主。
根据《时代财经》的报道，一位苏宁内部工作人员透露，最快在下周，苏宁易购将会公布筹划转让股权具体事宜，“下周应该就比较清楚了。”
不过，如果苏宁易购的实控人发生变化的话，公司原有的管理层或是经营发展战略都有可能变化。
当然，无论最终谁是老板，都会正视和关注苏宁易购的盈利能力。虽然多年来苏宁易购净利润一直为正，且表现不错，但其扣非净利润却为负，亦引发业界对于其盈利能力的“讨论”。
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7年扣非净利润为负
2014年，是苏宁易购业绩的分水岭。此前，苏宁易购的扣非净利润均为正数。但从2014年-2019年的6年间，苏宁易购的扣非净利润始终为负：分别为-12.52亿元、-14.64亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元和-57.11亿元。
在2020年前三季度，苏宁易购的盈利状况也不乐观。
前三个季度营收分别下滑7.07%、17.63%和4.58%，扣非利润分别为-5亿元、-2.45亿元和-2.55亿元。
根据苏宁易购1月29日发布的《2020年度业绩预告》，2020年该公司扣除非经常性损益后的净利润亏损金额预计达 60.87亿元至 65.87亿元。
不过，这里需要说明的是，扣非净利润为负，并不代表苏宁易购的归母净利润为负。
但扣除非经常性损益后的净利润，却可以直接反映企业经营业绩的好坏。因为扣非净利润则是把资本溢价等因素剔除，只看经营利润的高低。常见的非经常性损益有政府补助、处置长期股权投资、处置固定资产等。
在2015-2019年的5年时间里，苏宁易购的的净利润分别为8.73亿元、7.04亿元、42.13亿元、133.28亿元和98.43亿元。
但对于扣非净利润连续多年为负的公司，为了避免被退市，都会通过非经常性损益使得公司的归母净利润为正。
苏宁易购则通过“卖卖卖”，来实现公司净利润为正。
根据《全球财说》的文章，为了维持账面上的盈利，苏宁易购只能大量出售资产。
2014年，苏宁易购卖了11家门店，实现营业外收入23.81亿元；
2015年，苏宁易购又卖掉14家门店，还卖掉PPTV，实现营业外收入27.85亿元；
2016年，苏宁易购卖掉6家仓储供应链及子公司，实现营业外收入18.1亿元；
2017年，苏宁易购开始变卖阿里巴巴股票，实现投资收益41亿元；
2018年，苏宁易购将剩余阿里巴巴股票全部清仓，实现投资收益113亿元。
实际上，苏宁易购的业绩状况一直饱受争议。
以2019年为例，2019年，苏宁易购实现营业收入2692.29亿元，同比增长9.91%；实现归属净利润98.43亿元，同比下降26.15%。
可以看出，苏宁易购营收增速放缓，且归属净利润出现下滑。
2019年，其扣非净利润为-57.11亿元，同比下降1488.82%。
但根据苏宁易购2019年财报，2019年苏宁易购通过引入苏宁金服战略投资者获得利润155.58亿元；通过剥离苏宁小店增加公司净利润35.70亿元。
2019年，非经常性损益中，处置子公司产生的投资收益为196.64亿元。
这也是为什么苏宁易购仍能保持净利润为正的重要原因。
2020年，苏宁易购的业绩亦不乐观。1月29日晚间，苏宁易购披露2020年度业绩预告，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润亏损34.53亿元-39.53亿元，比上年同期下降135.08%-140.16%
对于此次股权转让，业界也有分析认为，可能是资金链紧张的表现。
早在去年，就有苏宁资金紧张的传言。
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“债务违约”风波
早在去年11月，苏宁就多次陷入债务违约传闻。
2020年11月17日凌晨，苏宁控股集团有限公司（以下简称“苏宁”）发布声明称，近日发现个别不良主体和个人通过海外社交平台策划发布针对公司的不实言论，诋毁公司声誉，造成恶劣影响。
12月8日，再次有传闻说，苏宁资金链断裂，银行贷款面临违约。苏宁控股随即通过官方微博澄清：
“我司注意到日前网络上散布的一些不实传闻，我司在此郑重声明，以上传闻均不属实。该谣言对我司正常经营和品牌声誉造成了恶劣影响，公司已向有关部门报案，查实信息来源，并追究造谣者及传谣者的法律责任。”
2020年11月23日晚，苏宁易购发布公告称，为持续增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展，公司计划继续实施公司债购回方案。
此后，苏宁易购宣布购回资金总额为20亿元的债券。在此之前，苏宁易购已有过10亿元的回购。
回购亦是为了稳定市场信心。
但在2020年12月10日，据国家企业信用信息公示系统的披露，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司。股权出质登记日期为2020年12月4日，合计出质股权数额10亿元人民币，与苏宁控股集团的注册资本金额等同。
面对外界讨论，苏宁最新的回应说：股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。
根据《财经十一人》的文章，自2020年底开始，苏宁已经采取了一系列“自救”的措施：
其一，是将旗下业务拆分融资。2020年11月30日，苏宁易购宣布旗下云网万店科技有限公司完成A轮融资，由深创投领投，融资金额60亿元。
2021年1月，据36氪报道，苏宁易购旗下 “零售云”业务板块A轮融资接近完成，融资总额或超10亿元人民币。
其二，是质押股权融资。除了上述质押外，张近东还将其持有苏宁置业65%的股权质押给了淘宝。今年1月起，上市公司苏宁易购接连发布六则公司股东股份质押的公告，张近东、苏宁电器集团多次将持有的苏宁易购股份办理质押。
这都在一定程度上缓解了苏宁“资金紧张”的问题。
截至2020年三季末，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，净资产850.53亿元，资产负债率为61.55%。
轮番“自救”后，苏宁可能仍需要进一步减负增收才能度过难关。
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“收缩”实体零售业务
债务沉重、业绩下滑，这样的承压之下，让苏宁易购最终走上了“变卖”股份之路。
事实上，苏宁在实体零售板块上也有所收缩。而引起轰动效应的要属——苏宁小店。
2019年，张近东之子张康阳的子公司以3亿美元增资苏宁小店，从而将处于阶段性亏损的苏宁小店剥离出财务报表。
创立初期，苏宁小店本是作为苏宁整个智慧零售生态系统的流量入口，通过线上SKU丰富线下场景，线下流量反哺线上的角色，欲出一记重拳。
可最终，苏宁因缺乏对线下门店的管理，小店为其线上的引流效果一般，根本无法实现最初的通过新业态为寻找新增长点的初衷，更遑论撑起苏宁智慧零售的野心，反而多了一个“包袱”，成为业内“谈资”。
而现在再回首看苏宁的此番布局，苏宁小店曾被“寄予厚望”。
彼时，苏宁在线上流量正在锐减。数据显示，2017年苏宁易购在网络零售市场份额仅占到3.17%，比前一年还下降了0.13%，为了寻找线下流量入口，本想凭借曾经的卖场基因，再从便利店发力。
另外，从苏宁当时的财报来看，多年来，上市公司利润主要靠投资和卖资产。
这当然不是苏宁唯一一次“抛弃”主营的零售业务，还有净利润持续为负的免税连锁店LAOX，也被剥离出上市公司体系。
2019年9月末，苏宁金服完成了苏宁金控等多方参与的C轮增资扩股，苏宁易购持有苏宁金服41.15%股权，不再纳入上市公司合并报表，截至2019年12月31日，苏宁金服资产负债表不再纳入公司合并报表范围。
一路上，苏宁一直在为企业做减法。
直到今年年初，张近东在网络上发布一段团拜视频，他表示，苏宁今后要“聚焦主航道、主战场，坚定地聚焦零售发展，和零售无关的业务，该关的关，该砍的砍。” 或许当时，苏宁的“财务危机”已被提到桌面。
同时，张近东强调，要将有限的资源和精力集中在确定的、看得到价值的事情上，聚焦家电、自主产品、低效业务调整以及各类费用控制四个利润点，强化苏宁易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个规模增长源。
除此之外，苏宁易购也完成了对Kakogawa、37家万达百货、家乐福中国6家资产管理公司等企业的合并，给“暗淡”的零售业务增添光彩
财报显示，截至2020年6月30日，苏宁拥有各类自营店面2756家，门店物业面积748.82万平方米，其中自有门店物业面积33.08万平方米，通过创新资产运作方式以及与大型房地产商合作取得可长期稳定使用的物业面积172.60万平方米。苏宁易购零售云加盟店5926家。
此外，张近东的讲话，也意味着苏宁过去坚持在体育、物流、文创等多个领域多元化发展的战略可能将迎来重大改变。
灵兽传媒创始人陈岳峰认为，过去，苏宁花重金布局线上零售渠道的做法并无太大不妥，甚至可以说是必要的，给其带来一定拖累的是苏宁的副业。“苏宁许多副业投资跟主营业务关系不大，难以形成产业互补，也难以缓解主营业务亏损的资金压力，反而拖累了整个上市公司的现金流。”
同时，陈岳峰亦表示，苏宁应该聚焦主业，打造自己核心的主业盈利能力，市场仍然还有机会。
苏宁正站在一个关键的历史结点之上，张近东亦面临更为艰难的抉择。如果此次股权转让能成行，苏宁和张近东肩膀上的压力或许能减轻一些。
三十年河东，三十年河西，在张近东带领苏宁亦征战的30年多里，苏宁有过太多的辉煌时刻。
商海浮沉本就平常事，现在亦未到终局。大浪淘沙，惟迎难而上。（灵兽传媒原创作品）
