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不出所料，加加食品（002650.SZ）还是被大股东拖下了水。
日前，加加食品公告，由于大股东湖南卓越投资有限公司（下称卓越投资）未能兑现此前做出的承诺：在6月11日前解决加加食品为控股股东违规担保问题，因此加加食品将于6月15日开市时实行其他风险警示。股票简称由“加加食品”变为“ST 加加”，日涨跌幅限制为“5%”。
据加加食品大股东卓越投资的解释，此次带帽只是暂时的。卓越投资表示已获得湖南三湘银行股份有限公司（下称三湘银行）的2.8亿授信额度，专项解决本次担保违规问题。
看似问题解决在望，但实际上，无论是三湘银行的“特殊角色”，还是大股东自身的财务状况，都让加加食品的危机远没有结束。
2.8亿纾困资金来自利益相关方
加加食品违规担保事件的爆发缘自一场自查。
截止目前，加加食品的尚存违规对外担保本金余额合计4.66亿元，占公司最近一期经审计净资产的19.94%。其中，2.78亿元是加加食品向优选资本管理有限公司（下称优选资本）提供的，另外1.88亿是向湖南卓越及其关联方盘中餐粮油食品（长沙）有限公司（下称盘中餐粮油）提供的贷款担保。但由于未履行董事会、股东大会审议程序，也未履行公司内部审批流程，这两起担保均属于违规担保。
目前，卓越投资已经从三湘银行获得2.8亿元资金额度，专项用于偿还优选资本。
但在提供这笔纾困资金之前，三湘银行与加加食品的关系就十分微妙。
6月10日，卓越投资和三湘银行签订《债务清偿协议》。协议约定6月30日前由卓越投资或其指定第三方向三湘银行清偿债务本金1亿元。三湘银行确认自首笔清偿款付至其指定账户之日，盘中餐粮油食品（长沙）有限公司与三湘银行签署的担保合同等相关的义务及责任均予解除。本质上，这相当于卓越投资与三湘银行重新签订一份贷款协议，将上市公司加加食品从担保义务中“摘出来”。
在提供这笔纾困资金之前，三湘银行已经为盘中餐粮油提供了1.88亿元借款，正是违规担保中的其中一笔。但这笔借款在2017年就被会计师事务所出具有非标意见的审计报告。根据执行加加食品年终审计的天健会计师事务所的公告，在向三湘银行函证盘中餐粮油2017年12月31日、2018年12月31日在三湘银行的银行存款、借款以及是否存在担保等事项，三湘银行均对函证内容确认相符，回复不存在担保事项。
对于三湘银行来说，向同一家企业先后出借资金，是否有越陷越深的嫌疑？
另一笔关于优选资本的违规担保，卓越投资也于6月11日签订《和解协议》。协议约定，6月30日前由卓越投资或指定第三方向优选资本清偿债务本金不低于1.8亿元。优选资本承诺，在收到首笔清偿款后的五个工作日内，解除加加食品对优选资本的担保责任。
大股东资金困局未解
如果该方案能落实，加加食品就可以和大股东的负债进行切割。但是，大股东卓越投资的债务危机并没有解决。日后，卓越投资靠什么还债呢？
湖南卓越全资持股的公司包括：宁夏可可美、湖南派仔食品有限公司（下称湖南派仔）、长沙可可槟榔屋有限公司（下称可可槟榔屋）。加加食品违规担保获得的贷款约有1.2亿元是流向了后两家公司。而且，湖南派仔和可可槟榔屋也分别有2800万和5150万元的股权由于湖南卓越被强制执行而遭到司法冻结。因此要出售这两家公司股权获得资金并不容易。
另外，宁夏可可美还是陷入了严重债务危机。2019年至今，公司有三处不动产质押，共计获得贷款1200万元。公司2018年还质押两处不动产，共获得贷款6500万元，至今仍未解除抵押。因此，公司抵押贷款至少7700万元。但今年年初，宁夏可可美已经涉及三起案件被强制执行，执行标的合计却仅为300万元。抵押贷款7700万却无力归还300万的执行标的，可见宁夏可可美现金流已经非常匮乏。
目前卓越投资能用来融资或出售的是旗下的多家股权投资基金。其中，深圳景鑫投资中心的投资额最大，认缴2亿元，实缴1.5亿元。但这家深圳景鑫投资中心就是本次违规债务担保的当事方。另外，卓越投资的投资清单中，还包括石河子东兴博大股权投资合伙企业15.56%的股权，和深圳汇盛投资合伙企业的股权。实缴和认缴出资额分别为7000万5000万。
从上述股权投资的规模来看，想要清偿4.66亿贷款并非易事。而且，卓越投资在深圳景鑫投资中心的投资额和石河子东兴博大股权投资合伙企业的股权投资均和其他投资方存在合同纠纷，现在仍未结案。
图片来源：天眼查、界面新闻研究部
在股权质押方面，卓越投资也无法筹措资金，其已将所持有加加食品的股份全部质押。杨振、杨子江和肖赛平一家是加加食品的实际控制人，通过湖南卓越共持有加加食品42.17%的股份。而且值得注意的是，他们早从2015年开始，到了2017年底已经基本将全部加加食品的股份质押。从公司目前54亿的市值，以及按50%的质押率估计，加加食品实控人家族至少套现11亿元。卓越投资从2017年之后的确投资了多项股权投资基金，但仍远远达不到套现的规模。剩余这些资金最终流向哪里不得而知。
图片来源：WInd
看似“完美”的摘帽计划，实则疏漏百出。
